半导体包装...好的投资？
By Mark Diorio
本文介绍，在元件制造商和前端圆片制造部分的附近，为什么还有包装呢？...良好的服务依靠需要良好的管理来推动的良好的人员。
我不禁被投资界在半导体包装上日益增长的兴趣所惊讶。我一直认为包装工业作为一个整体，当与自命不凡的 .com 、软件、生物医学和制药公司比较时，缺乏光芒。在元件制造商和前端圆片制造部分的附近，为什么还有包装呢？在包装中存在我们视为理所当然的机会吗？其它人能够最终明白我们已了解多时的
- 半导体技术的未来隐藏于先进包装(advanced packaging)、装配和测试的王国里？元件性能的任何提高必须不仅来自于设计创新和新制造工艺，而且通过高性能的包装使应用得以实现。对这一点的敏锐察觉对投资者预示着非常好的前景。
半导体装配与测试服务(SATS, semiconductor assembly and test services)市场已经在投资界引起最大的注意。随着一些公司，如Amkor,
ASE Test 和ASAT，在美国市场公开，和另外六或八家SATS公司到今年底把公共报价作为目标，投资界很快变得更加清楚包装所起的作用，以及半导体工业对包装与测试服务的关键需求。让我们考虑为什么财经集团正把SATS公司看作良好投资的一些理由。
强劲的增长
半导体装配与测试服务(SATS)工业预期在今后三到五年的期间达到30%的CAGR。这个趋势不仅仅是被对在无线电、互联网和消费品领域中各种新的半导体应用的元件包装的增长的市场要求所驱动，而且被半导体元件制造商(SDM,
semiconductor device manufacturer)在外部采买包装装配与测试运行的增长所驱动。再加上新的无制造(manufacturing-less
or fab-less)公司继续涌现的增长速度，将他们的要求与对SATS公司的依赖性结合起来，这个增长率似乎相当合理。
减少周期
有趣地注意到，投资界感觉SATS比其主导的半导体市场周期更短。在过去15年期间，半导体销售价格大幅波动，制造的单位数量从来没有经历过低迷时期(大多数在后端的公司CEO从来没有理解这一点；这个揭示剥夺了财政表现差的借口)。不管价格压力或供求情况，必须包装、装配和测试的元件数量都将不会下降。
增加的投资
不象圆片制造，公司或者建立新的制造或者不(没有介乎中间的)，SATS公司可以相对的速度和容易来增加产出。一家SATS公司的能力受顾客或市场需求的驱动，固定资产的投资可以是逐步的，与前端相应的公司比较来说是更少风险的(虽然我没有见到在圆片制造能力需求的任何减少)。增加10台甚至100台引线接合机(wire
bonder)，来获得与增加另外10000圆片相比较的能力，是相对容易的。通过控制固定资产开支，SATS公司可以控制其成本结构，因此具有将利润最大化的潜力。
技术发展与到达市场时间(time to market)
先进包装的固有的复杂性允许SATS公司对其顾客是具竞争性的，因为将成本扩散在广泛的顾客中，允许在新包装开发和实施中的增长。这驱使包装开发下给顾客，他们通常愿意将它外部采买，而不是在内部再作这些努力。因为包装开发是SATS中的核心能力，其注意力、专门技术和具体执行允许顾客在将其产品更快地带入市场方面具有竞争力。投资界把这一点看作是提高外买趋势的机会，因此是在SATS领域中增长的一个实惠。
虽然有通常积极性的光环围绕在投资SATS公司的观念上，但重要的是要考虑一些潜在的风险，以及当能力过剩发生时价格跌落(不管总单位需求的增加)。通常，这个不会在全盘发生，而只是某些局部。例如，一年前，BGA的价格是每个引脚一美分或更好。随着许多SATS公司安装的BGA能力的增加，我们已经看到价格跌到低至每脚0.7美分。很明显，包装价格的这种下降可能负面地影响一个公司的可获利润。
缺乏知识产权
通常，SATS不具有将顾客或市场约束的知识产权(IP, intellectual property)或产权技术。多数领先的SATS都提供相同或类似的包装。顾客或半导体元件制造商可随时从一个SATS来源更换到另一个，而不影响最终技术或应用，因为SATS只是其名字所说的：服务公司，唯一依靠其服务市场的能力。虽然我们可以说对一个半导体制造商找到胜任的新SATS来源经常是太困难或太昂贵，但是这种情形总是在发生。半导体制造商将毫不犹豫地寻找胜任的新来源，或将其生产转移到新的位置，有各种理由但不是技术理由。如果一个SATS公司有十个客户占80%的年收入，那么一个顾客改变可对生意产生重要的影响。
简而言之
或许我过于简化SATS公司的特性。但是，总的来说，有几个好的理由投资在SATS 中，以及一些劝告的按语。我认为SATS是一个好投资吗？是的，我认为可以是。我认为在工业增长因素的基础上SATS公司有强劲的增长潜力。同样，我也认为许多半导体制造商和半导体设备公司是谨慎的投资(虽然该市场最近对我没有回报)。
什么是投资这些公司所遵循的标准呢？长期以来帮助我工作的是找到可信的、甚至值得称赞的管理。任何公司的管理都是关键，但没有比在服务行业如SATS更关键的。良好的服务依靠需要良好的管理推动的良好的人员。不管制造的产品或发生的价格，全体都归结于管理。明智地投资。
Mark Diorio, chief executive officer, can be contacted
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(A 03/23/2001)
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